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洽洽食品(002557):守正出奇 内外驱动 步入增长快车道 股吧,股票行情

27财经网 2020-02-11 19:22:23

  【编者按】 洽洽食物(002557):守正出奇 表里驱动 步进增加快车道

  种别:公司 机构:中国国际金融股分有限公司 研究员:吕若晨/王亦沁 日期:2020-02-04

  投资发起

  洽洽食物是我国坚果炒货行业的领军品牌,是我国第一年夜食用葵花籽/瓜子出产商,亦已成为市场领先的逐日坚果品牌。公司经由过程BU 改制、内部PK 和员工持股筹划引发内生存力,我们看好公司治理体系体例连续优化,有助强化公司焦点竞争力,我们以为将来品类扩大、产物进级、渠道下沉将动员事迹实现恒久妥当增加。

  来由

  食用葵花籽/瓜子行业格式明白,洽洽一家独年夜。凭据我们的测算,2019 年中国瓜子终端范围约190 亿元,此中包装品终端范围约97亿元,行业总量根本稳固,而均价有看在消耗进级驱动下渐渐提拔。我们估计2019-2023 年包装瓜子市场复合增速约中个位数。包装瓜子行业格式稳固明白,2019 年洽洽约占包装品40%份额,与金鸽、正林等敌手拉开较年夜差距,我们估计洽洽有看依附品牌影响力、产物立异、渠道天下结构等竞争上风连续实现份额提拔。

  千亿坚果赛道宽阔,混淆坚果处于高增加期。我们估计我国坚果市场为千亿范围,欧睿估计2019 年包装坚果约315 亿元,将来5年复合增速约8%。此中混淆坚果主打科学炊事、营养搭配理念,市场敏捷扩容,我们估算2019 年混淆坚果终端范围约120 亿元,同比高增约50%,估计2023 年达295 亿元(CAGR 约25%)。现在小包装逐日坚果为行业年夜单品,市场到场者浩繁,产物较为同质化,而竞争在线上线下渠道有所区隔。各年夜品牌起头注意差别化进展,如洽洽主打“把握要害保鲜技能”和质料环球直采。

  洽洽具有品类延长本领,表里兼修助力事迹步进增加快车道。公司已乐成经由过程逐日坚果年夜单品进军坚果赛道,表现品类延长本领。瓜子为其现金牛营业,产物进级和蓝袋的推出有助团体加速增加,亦有助弱势市场渗出率提拔。我们估计公司收进将在双品类年夜单品放量下连续快速增加,产物布局进级、出产服从提拔均将利于毛利率稳步提拔。我们估计利润端将实现妥当增加,新品推行用度投放力度不减,用度率料有小幅提拔,但仍在公道范畴内。

  红利猜测与估值

  保持2019/2020 年红利猜测,引进2021 年EPS 猜测1.47 元。现价对应2020/2021 年25/22 倍P/E,保持目的价人平易近币41.3 元,对应2020/2021 年32/28 倍P/E,现价有28%的上行空间。

  风险

  原质料本钱颠簸、品类需求颠簸、食物宁静风险、行业竞争加重。

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