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值得投商誉减值雷声滚滚 七大迹象预判

27财经网 2020-03-24 11:15:03

  【编者按】太高商誉背后带来两年夜名誉风险:一方面使得企业的债务包袱被低估;另外一方面增长企业事迹的不肯定性。

  1月14日晚,因巨额“预亏”在A股市场激发轩然年夜波的斗极星通(002151.SZ),收到了厚交所的《存眷函》。厚交所要求斗极星通增补表露计提年夜额资产减值预备触及的明细内容、估计计提金额及缘故原由。

  在此之前,斗极星通在《2019年度事迹预报》中表露,估计2019年度净利润为-6.5亿元至-5.5亿元,净利润年夜幅下滑的缘故原由重要是计提年夜额资产减值合计6.53亿元,包罗商誉减值预备5.3亿元等。

  这只是A股商誉“爆雷潮”的一角。邻近2019年度财政陈诉出炉之际,愈来愈多事迹预报竞相“报忧”,商誉减值潮复兴,汤臣倍健(300146.SZ)、东华软件(002065.SZ)等接踵通告年夜额资产减值,2019年年报事迹受影响严峻。

  统计数据表现,停止2019年三季度末,A股上市公司商誉总范围到达1.39万亿元,较2018年年末超过746亿元,商誉总额占两市上市公司总净资产的比重为3.11%,相较2018年年末的3.21%降落了0.1个百分点。

  中国证监会公布《管帐羁系风险提醒第8号——商誉减值》,就商誉减值的管帐羁系风险举行提醒。

  光年夜证券表现,太高商誉背后带来两年夜名誉风险:一方面使得企业的债务包袱被低估;另外一方面增长企业事迹的不肯定性。商誉占比越年夜,其减值计提对企业利润酿成的打击便可能越年夜。在现实的风险检察中,光年夜证券发起重点存眷特定的商誉减值迹象。

  而商誉减值的七年夜迹象重要包罗:谋划不达预期、行业政策变革、技能更新、谋划特许权调解、市场投资酬劳率在当期已显着进步、国际汇率风险。此中最多见的是谋划结果不达预期,特别是存在事迹答应的环境。现实造成商誉减值的缘故原由大概是多样的,多种迹象的混淆结果。

  商誉减值风险

  商誉可以明白为是一种“溢价收购”,比年来高溢价并购重组的火爆带来相干公司商誉年夜幅爬升,特殊是2014年国度印发文件撑持企业吞并重组后,上市公司高溢价并购征象更加凸起。

  比年来,企业商誉账面代价占总资产、净资产的比重愈来愈高,商誉减值风险也跟着经济周期颠簸渐渐闪现,大概对公司现实谋划结果发生庞大影响。2018年11月16日,证监会公布《管帐羁系风险提醒第8号——商誉减值》,就商誉减值的管帐羁系风险举行提醒。

  该风险提醒重要是存眷商誉后续计量环节的有关管帐羁系风险。不但要求按期或实时举行商誉减值测试、并重点存眷特定减值迹象,并且要求公道将商誉分摊至资产组或资产组组合举行减值测试。

  高商誉其实不是个体征象,凭据光年夜证券的统计,2017年底,A股市场有120家企业的商誉占全部者权益比例凌驾50%,名誉债市场有40家刊行人的商誉占全部者权益比例凌驾50%。这一征象至今并未有较显着变动。

  凭据数据表现,停止2019年9月30日,A股共有2138家上市公司账面存在商誉,商誉总额约为1.39万亿元。此中,商誉占比净资产凌驾70%的上市公司达48家,占比凌驾50%的有113家。

  对付商誉风险题目,开源证券以为,只要有并购变乱,上市公司商誉总额就会连续增长,但商誉总额的增加其实不代表商誉减值的风险也肯定会随之增长。正常的商誉减值其实不可骇,在成熟的美国市场,其商誉的尽对额和商誉占净资产的比重也是远凌驾A股市场的。

  但是,太高的商誉占比大概给投资者带来名誉风险,光年夜证券以为重要表现在低估债务包袱和增长事迹不肯定性两个方面。

  一是债务包袱被低估。资产欠债率是用于权衡企业偿债本领最经常使用的指标,但太高的商誉占比使得企业的债务压力被低估。商誉代表了并购方对被并购标的将来发生逾额收益的等待。固然商誉作为一项资产举行记载,但商誉其实不是一项真实的资产,现实上没法零丁出售大概变现,其实不能用于现实的债务归还。在账面商誉未被减值之前,投资者在思量企业团体的资产布局时,必要将商誉的特征纳进思量领域。假如将商誉剔除,企业的资产欠债率则会增长,也就是说按账面资产欠债率来看,企业的债务包袱是被低估的。

  二是增长了事迹的不肯定性。凭据轨制要求,商誉要举行实时减值测试及减值确认。实务中,肯定当期商誉是不是举行减值存在肯定的主不雅性。商誉减值会扣减企业当期利润,是以,企业每每有念头将商誉减值耽误(会合)表现。假如商誉减值一次性会合表现,将大概使得事迹颠簸幅度较年夜。

  商誉减值七年夜迹象

  光年夜证券表现,商誉减值重要缘故原由是被收购方没法实现事迹答应,不及预期,一旦被收购方事迹不及预期,就将造成商誉减值,直接影响并购主体公司的净利润。商誉占比越年夜,其减值计提对企业利润酿成的打击便可能越年夜。

  在现实的风险检察中,必要重点存眷特定的商誉减值迹象,对商誉虚高的状态提早举行辨认。凭据光年夜证券的总结,商誉减值相干的特定减值迹象包罗但不限于以下七类,现实上造成商誉减值的缘故原由是多样的,是种种减值迹象的配合感化。

  第一,被收购方现金流或谋划利润连续恶化或显着低于构成商誉时的预期,特殊是被收购方未实现答应的事迹。这类环境致使的商誉减值是最多见的。

  以坚瑞沃能(300116.SZ)为例,因为被并购标的沃特玛的谋划呈现较为严峻的坚苦,坚瑞沃能对46.16亿元商誉举行全额计提减值丧失,致使2017年业务利润同比变更为-800.51%。

  坚瑞沃能通告称,沃特玛的谋划坚苦,重要是受债务危急的连续影响,锂离子电池出产贩卖、新能源汽车贩卖及办事营业年夜幅淘汰,当期业务收进重要为减缓债务压力,折价处理、变现存货等资产构成,毛利率年夜幅降落。

  第二,所处行业产能多余,相干财产政策、产物与办事的市场状态或市场竞争水平产生显着倒霉变革。这类倒霉的影响凡是来自于企业外部谋划情况的变革、行业政策的调解。

  以赛迪传媒(000504.SZ,现*ST生物)为例,2015年9月,赛迪传媒因未计提2012年度商誉减值涉嫌信息表露背法背规,被证监会赐与告诫并处以40万元罚款。同时,其审计机构利安达管帐师事件所于2016年2月被证监会出具行政惩罚,因在审计2012年度财政报表时未能勤恳尽责,被证监会充公营业收进35万元并处以35万元罚款,对两名责任人别离处以5万元罚款。

  证监会赐与行政惩罚的来由是,行业谋划政策的显着变革。赛迪传媒的动车板块营业——高铁列车杂志摆放。因为高铁列车杂志摆放权由免费上车方法变动为天下同一招标方法,中标企业须缴纳肯定的渠道用度。该行业政策的显着变革,赛迪传媒的商誉该当举行实时减值,但利安达管帐师事件所未能提醒商誉减值风险并确认赛迪传媒2012年商誉未产生减值。

  第三,相干营业技能壁垒较低或技能快速前进,产物与办事易被模拟或已进级换代,红利近况难以保持。技能改造风险是科技公司面对的重要风险之一,特别是当技能产生庞大改造,而标的公司没法实时完成本身的技能进级,大概致使当前重要产物的市场需求降落。

  以东方通(300379.SZ)为例,5G的技能进级带来的不肯定性。东方通通告称,2017 年年报中对大概产生资产减值丧失的商誉计提了3.85亿元的减值预备。此中缘故原由之一是被并购企业惠捷朗焦点的收集优化测试营业由于5G的技能进级致使将来营业量存在诸多不肯定性,和惠捷朗2017年度事迹年夜幅下滑,且进进2018年后原有焦点职员接踵去职,惠捷朗商誉存在减值迹象。

  第四,焦点团队产生显着倒霉变革,且短时间内难以规复。部门企业焦点资本是技能人材,技能人材的流掉将致使谋划造成较年夜的倒霉影响;大概部门企业的焦点治理团队对其谋划有偏重年夜影响,特别是以营业、品牌运营为主的企业。

  以中科金财(002657.SZ)为例,公司在2014年8月表露重组预案,公司拟经由过程刊行股分和付出现金相联合的方法购置刘开同、滨河数据等持有的滨河立异100%股权,生意业务作价7.98亿元,该收购事项构成商誉约6.24亿元。滨河立异在2017年事迹呈现年夜幅下滑的情况,2017年度实现净利润约为2377.14万元,远低于2016年年底的8714.49万元。

  通告表露,事迹年夜幅下滑的缘故原由之一是,中科金财于2017年年中起头接受和整合滨河立异的全数营业等,公司接受后至2017年年底时候较短,且时代陪同着滨河立异部门焦点主干职员的流掉,滨河立异的营业整合处于过渡阶段,谋划团队也处于磨合同一的历程中,对滨河立异的事迹在短时间内发生了打击和影响。

  第五,与特定行政允许、特许谋划资历、特定条约项目等天资存在紧密联系关系的商誉,相干天资的市场老例已产生变革,如铺开谋划天资的行政允许、特许谋划或特定条约到期没法接续等。

  以漂亮生态(000010.SZ,现为*ST漂亮)为例。2017年年底,漂亮生态对2015年收购八达园林发生的商誉举行全额计提减值预备,减值金额为7.11亿元。减值的之一是:被并购企业八达园林公司具有国度都会园林绿化一级天资,在园林营业猎取上有肯定的竞争力。但2017年4月份住建部正式发文打消园林绿化天资。

  园林绿化天资被打消后,八达园林仅具有市政公用工程施工总承包三级、园林古修建工程专业承包三级、风物园林工程计划专项乙级天资,天资单薄,公司园林绿化项目承揽面对的竞争越发猛烈,项目承揽越发坚苦。

  漂亮生态的年夜幅商誉减值对当期的红利状态发生庞大影响。漂亮生态的比年业务收进最高为2016年的10.54亿元,而2016年商誉占净资产比高达32%,2017年的行业政策变革,谋划坚苦,一次性计提年夜额商誉减值7.11亿元,造成企业的谋划呈现严峻吃亏。

  第六,客不雅情况的变革致使市场投资酬劳率在当期已显着进步,且没有证据表白短时间内会降落。

  商誉的盘算重要是经由过程DCF法举行折现,除必要对将来的现金流收进举行假定,还必要半数现率举行假定。凡是采纳企业的加权均匀资源本钱(WACC)作为企业自由现金流量的折现率。一旦客不雅情况的变革致使市场投资酬劳率在当期已显着进步,比方无风险利率进进上行阶段,将使得商誉必要实时举行响应的减值。

  折现率的调解有较强的报酬假定。猜测可收回金额触及对资产组将来现金流量现值的猜测,治理层必要适当的猜测对将来市场和经济情况的估量,相干资产组将来现金流的恒久均匀增加率和公道简直定盘算相干资产组估计将来现金流量现值所采纳的折现率等要害参数的选用,这将触及治理层应用庞大管帐估量和判定。实务操纵中,治理层的判定大概存在肯定的分歧理性。

  是以,证监会要求应在表露商誉减值金额的同时,具体表露商誉减值测试的历程与要领,包罗但不限于可收回金额简直定要领、紧张假定及其公道来由、要害参数(如估计将来现金流量现值时的猜测期增加率、稳固期增加率、利润率、折现率、猜测期等)及其肯定根据等信息。

  第七,谋划所处国度或地域的风险凸起,如面对外汇管束、恶性通货膨胀、宏不雅经济恶化等。这个状态重要是针对触及外洋并购的环境,已往中国企业实行“走出往”的政策,鼎力大举并购外洋资产。但遭到地区谋划情况影响和国际汇率颠簸影响,商誉大概产生减值。

  以洲际油气(600759.SH)为例,2014年以来,洲际油气举行了麋集的并购运动和金融资产投资,前后收购了马腾油田、克山油田和哈萨克斯坦国运输公司。此中2017年年报表现,哈国运输公司因为汇率丧失商誉减值2183万元。

  (文章泉源:值得投)

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